文｜正见TrueView谨欢
剪辑｜咏鹅
BAT这个说法，像一个被反复擦抹的旧瓷碗，还摆在桌面上，内部装的早已不是归并锅饭。
东谈主们仍民俗将百度与腾讯等量皆不雅，但若把两家最新的财报摆在沿途，这种并置更像一种时空错位。
2026年第一季度，腾讯交出了单季营收1965亿元、净利润756亿元的答卷；百度同期的总营收是321亿元，净利润34.45亿元。
然而，日盈逾越8亿元的腾讯，市值却在同期诡异域滑向了近一年来的最低点。百度的财报则呈现出另一种张力，AI关系业务收入占比初渡过半，达到52%。
初看像是一次夺胎换骨的结构性得手，但剥离这层技巧叙事，底色却是传统搜索告白的加快失血和全体净利润的无间萎缩。
占比过半，不是因为AI业务爆发到了天量，而是闾里基下千里得太快，将新业务的相对高度被迫地抬了上来。
在AI这件事上，马化腾和李彦宏久违地分享着归并种深水区的张惶。两位首创东谈主都押注了全部的心智，试图收拢阿谁足以掀起牌桌的奇点。
然而，穿透发布会的演示视频、模子参数的武备竞赛和一波接一波的媒体声量，阿谁能的确颠覆旧天下的时刻，于今仍莫得到来。他们看到的，更多是成本的海啸和交易化的迷雾。
差别只在于底盘的厚度。
腾讯的游戏、外交告白和金融科技构筑了一个仍在溢出的利润蓄池塘。AI对它而言，是一场奋斗的远航，即便船舱漏水，也能一边进水一边磨蹭补漏，有宽裕的浮力恭候风暴昔日。
而百度，赖以立命的搜索告白，正被AI原生搜索和新流量进口不行逆地蚕食，这是它终末的成本。当这块老本真是变成历史名词，它手里抓着的名为AI的浮木，挤不上新大陆，就可能径直千里没。
Part.1共赴星途，马化腾的漏水船与李彦宏的解围战
近两日，腾讯和百度先后发布了2026年第一季度财报。两家公司的首创东谈主都在评论AI，但咀嚼出来的滋味，却充满了运谈的杂沓。
李彦宏在财报中强调的是里程碑，AI已成为中枢驱能源。AI云收入同比增长79%，GPU云收入同比增长184%。
他思让外界折服，在这场波涛壮阔的AI波浪中，百度仍然稳坐主桌。
但这仅仅硬币的一面。
硬币的另一面，是看成中国大厂中最早喊出AllinAI、最早发布大模子文心一言的探路者，百度的先发上风并莫得养息为阛阓胜势，致使在C端的肉搏战中，曾经掉出了第一梯队。
在刚刚昔日的2026年春节百亿AI红包战中，百度曾经砸下5亿元参与，但和敌手们动辄数十亿的插足比较，这笔钱简直听不见回响。
字节的豆包借春晚互动，DAU一度冲上2亿；腾讯的元宝长在微信的外交链上，抽红包MAU破1.1亿；阿里的千问借着宴客免单行动，拉新超1亿。
而文心App致使走出了一条高开低走的弧线，月活从一季度靠拢千万，滑落到四季度几近腰斩的517万。
与李彦宏急于用“快”来诠释我方的张惶不同，横亘在马化腾眼前的，是“慢”带来的逆境。
前几日的推动大会上，马化腾自嘲谈：“原来一年前咱们觉得上了船，自后发现阿谁船漏水了，当今嗅觉站上去了，还坐不下去，照旧但愿船速能快少量。”
为什么船会漏水？刘炽平一言直击重要：“AI与互联网最大的不同，在于‘智能’自身存在真实成本。”
互联网巨头们民俗了昔日角落成本趋近于零的无尽DAU推广外传，开采一个App，职业一万东谈主和一亿东谈主，职业器成本的增多一丁点儿。但在AI时期，每一次大模子的推理、每一次长文本的生成、每一次智能体的任务践诺，都在浪漫毁灭GPU的算力和Token。
这就导致了一个交易悖论，C端用户的付费意愿极低，而哪怕凑合收上少量包月费，也偶然能遮蔽背后奋斗的算力推理成本。传统的"流量-告白/升值"高毛利变现模子，被冷凌弃击穿。
大厂们砸下重金换来的流量，由于无法酿成交易闭环，资金顺着算力的穴洞哗哗流失。
但面对雷同的“漏水”，大发官方网站手机app腾讯和百度展现出了不同的运谈抗体。
腾讯单季产出数百亿的目田现款流，是马化腾勇于诉苦“船速太慢”的底气。
对腾讯而言，漏水只会让财报的利润率不那么完好，但毫不会导致千里船。它有宽裕的资本去隐忍百亿级的试错，在“站上去但坐不下去”的无言姿态里，逐渐恭候AI底层技巧与成本弧线的交叉点。
而这，恰正是百度最发放的地方。
两位首创东谈主的张惶，名义上是归并个问题，他们都看到了结尾，也都砸下了重金，重构了从底层算力到顶层愚弄的基础设施——腾讯的混元Hy3与百度的昆仑芯+文心5.1，但AI起码到目前收尾，还莫得带来预期中的破坏。
再往深处看，尽管都在等风来，这两艘船的运谈却截然有异，一艘是在富足的烦扰中寻找场地，另一艘则是在饥饿中反抗求生。
AI对腾讯而言是精雕细琢，对百度而言却是救命稻草。
Part.2腾讯的荣华病：太赢利的旧业务，让AI失去了改进性
腾讯濒临的问题从来不是缺钱，而是一种更奢华的晦气，浪用钱的目田。
一季度，腾讯营销职业收入同比增长20%至382亿元，原土阛阓游戏收入同比增长6%至454亿元，企业职业收入同比增长20%，目田现款流567亿元。
这是一个造血智力近乎满格的盈利机器，升值职业与游戏依然在络绎陆续地吐出现款。
那么，马化腾口中那艘“漏水的船”，腾讯的AI，到底在干什么？
正如财报所展现的，腾讯的AI叙事曾经进入业务杀青期，但它的杀青面容是用AI生成3D资产和动画，延伸《王者荣耀》等长青游戏的人命周期；用AI优化告白保举模子，让微信一又友圈和视频号的告白养息率更高；用AI赋能云职业，把Agent开采平台卖给企业客户。
执行上是用这个时期着手进的技巧，去加固上个时期的围墙。
资本阛阓对腾讯的冷淡，中国开云体育一站式服务入口并非因为它作念得不够好，而是它作念得太正确了。
腾讯Q1非外洋财务阐发准则讨论盈利为756亿元。若剔除新AI产物，即Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy及QClaw等产物，其非外洋财务阐发准则讨论盈利为844亿元。即一季度这些新产物贪图拖累公司利润约88亿元。
关于腾讯而言，这88亿不是终于有了梦思所产生的溢价，而是一份奋斗的保障，购买的是一种不被时期舍弃的笃定性，而非一张通往未知新天下的单程票。
这即是腾讯荣华病的底层逻辑，它的场景密度既是铠甲，亦然软肋。
微信、QQ、腾讯文档、公众号、小设施……这些高频进口自身就是一张弘大的AI分发收罗。将AI塞进这些进修的Skill中，通过小设施化、插件化来升级现存生态，是角落效应最高、风险最低的交易收受。
WorkBuddy之是以能速即成为国内日活最高的AI办公智能体，并非因为它比敌手更具颠覆性，而是因为它径直长在了微信和腾讯文档这两块富饶的旧土上。它不需要诠释我方，它只需要出当今那边。
腾讯收受了最妥当的退缩反击之路，将微信向AI任务操作系统（AIOS）演进。这是一条全都不会输的路，它能让腾讯活得更久、赚得更稳。
但这也意味着，在AI原生时期，腾讯可能长久无法降生出阿谁纯正的、带有报复性的新物种。
于是，马化腾那句“站上去了但坐不下去”便有了更罪状的注脚。不是船不够好，而是这艘船上的每一块船面、每一根桅杆，都绑着旧天下的浮力。
它太有钱，太有场景，太发怵掀起我方，于是所有本该刺向畴昔的刀刃，最终都被打磨成了贵重工事上的一块砖。
腾讯在富足中保持着清楚的乏味，用一种奋斗的庸俗，去消解那场蓝本可能发生的、革掉我方命的AI改进。
Part.3百度的绝境战：护城河塌陷，新故事还没讲好
淌若说腾讯是在富丽堂皇的宫殿里修补漏水的屋顶，那么百度则是在行将倾覆的孤岛上建筑飞船。
百度的情况要严峻得多，它不是吃老本，是连老本都快没了……
时时彩app官方网站下载2025年全年，百度总营收1291亿元，同比下跌3%，营收体量径直璧还到2022年；归母净利润56亿元，同比下跌76%，若剔除耐久资产减值的影响，2025年归母净利润为194亿元，同比下跌18.35%。
更糟糕的是，百度的传统告白业务正在加快失速，2025年第四季度传统搜索告白同比下滑26%，百度手机App月活跌至6.79亿，勾通两个季度萎缩。
在小红书、抖音、微信搜一搜的连续会剿下，阿谁曾经“百度一下，你就知谈”的汉文互联网第一进口，已被切割得毛骨竦然。
搜索这门生意自身莫得死，仅仅百度不再领有对它的独家代理权。
旧城正在失守，而新长出来的AI业务，却是一门卓绝重荷的苦生意。
李彦宏试图告诉外界一个漂亮的故事，一季度AI业务收入占比初渡过半，达到52%，AI云收入同比增长79%，绮丽着百度已收效转型为AI基础设施和AI愚弄平台。
但剥开这层里程碑的外套，内里表露的是危急的财务置换，百度正在用一个低毛利的畴昔，替换一个高毛利的昔日。
百度AI愚弄收入（百度文库、百度网盘、数字职工、DuMate、秒哒等）仅25亿元，环比下跌10%；AI原生营销职业收入（Agent和数字东谈主启动告白营销）23亿元，环比下跌15%。
最致命的不是体量大小，而是这两个最接近C端的AI板块同期环比下跌，澈底暴露了百度在高频用户进口上的式微。
更深的间隙藏在利润端。凭证摩根大通、交银外洋、东方金钱证券等头部机构测算，百度2025年传统告白业务毛利率约65%–67%，AI业务全体毛利率仅35%–40%。
当高毛利的基本盘加快萎缩，低毛利的AI新业务比例不休攀升，即便收入结构看似在升级，利润表却在走低。
这便引出了一个生涯拷问，腾讯不错隐忍百亿的AI插足试错，而百度是否扛得住呢？
昆仑芯P800的万卡集群考证、文心大模子的迭代、萝卜快跑的寰球推广……每一项都是一台永不欢畅的碎钞机。
莫得了络绎陆续的高毛利告白输血，李彦宏拿什么来打赢接下来的百模大战、千模大战？
更罪状的对比在于生态位。当腾讯不错用场景密度反向哺养AI时，百度无言地发现，我方手里莫得几张打得出去的牌。
莫得原生的、高频的C端交游、外交或文娱场景看成底座，文心大模子再强，也找不到一张宽裕浩荡的网，把我方撒出去。
于是，百度只可把更多的筹码推向B端和Robotaxi。萝卜快跑在亚洲、中东与欧洲的无间落地、入选《FastCompany》寰球最具创新力公司第二名……这些确乎令东谈主骚然起敬。
但更变不了Robotaxi赛谈是一个漫长的、需要渊博资金无间填补的重资产游戏的事实。
而百度最缺的，恰正是时期，和宽裕厚的安全垫。
Part.4时期的判语：手抓场景者瞻念望，手抓技巧者泣血
总结中国互联网狂飙突进的过往，BAT的解体不仅是市值的更替，更是一所有这个词交易时期的沉默谢幕。
AI时期的来临，罪状地刑事遭殃了那些唯有技巧而莫得场景的前驱，又严厉地磨练着那些领有场景却深陷旧故意益的霸主。
这是两条完全不同的窄路，而百度和腾讯，恰好各站在一端。
百度这十余年的技巧长征，带着一层挥之不去的悲催底色。AllinAI的标语，李彦宏喊得比谁都早；文心一言的发布，也抢在了简直所有敌手前边。
在技巧栈上，百度于今仍是国内第一梯队，但在交易的修罗场里，技巧当先从来不是免死金牌。
一个最早看清了时期此岸的东谈主，却找不到通往那边的路，这是百度逆境中最刺痛的部分。
腾讯的算盘偶合相背。马化腾比谁都浮现，大模子不是全能药，的确的决胜点在于践诺环境与Agent生态。
他不急于用AI去颠覆什么，仅仅伸开微信这张漫山遍野的网，把AI少量少量嵌进支付、外交和办公的毛细血管里，哪怕吃老本也吃得如斯隆重。
仅仅，这种隆重，在这个急需碎裂性创新的AI时期，显得有些乏味。因此，资本阛阓鄙吝于给出更高的估值。
以往，百度和腾讯在移动互联网的船票争夺战中交锋；目下，在驶向AGI的风暴中，腾讯坐在头等舱里诉苦航速太慢，而百度，正在底舱拚命地向外舀水，祷告能撑到下一个清早。
这是交易史上最真实的折叠，亦然中国AI长卷中最深远的隐喻。
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